Cva Handelsstrategien

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Und proprietäre Handelsstrategien. Aus diesen Strategien heraus. Benötigt dynamische Makro-Strategien. Die Strategien der CVA (Credit Value Adjustment) Dies ist die vierte Stelle in unserer Serie auf CVA, die die verschiedenen CVA-Strategien für Banken zu erforschen. DIE STRATEGIEN DER KREDITWERTANPASSUNG Nach der Finanzkrise haben die strengen Kontrollen von Kontrahentenrisikosystemen und - praktiken Mängel festgestellt, die zu einem erhöhten Fokus auf die Notwendigkeit geführt haben, das Kreditrisiko des Kreditnehmers genau zu quantifizieren und zu managen. Dies führte zu einem beschleunigten Wechsel von der passiven zur aktiven Steuerung des Kontrahentenrisikos. Der Wandel in der Art und Weise, wie Institutionen das Ausfallrisiko beeinflussen, wird durch die fortschreitende Annahme anspruchsvollerer Marktpraktiken und bedeutender Fortschritte in Technologie und Analytik bestimmt. Wenn es um die Absicherung oder den Handel CVA geht, haben Banken unterschiedliche Ansätze entsprechend ihren Anforderungen, wie zum Beispiel: Die Größe der Derivate-Operation Bank-Strategie Es ist zwingend erforderlich, dass ein klarer Konsens auf einer höheren Ebene bei der Bestimmung von Grad und Raffinesse vorhanden ist Des CVA-Managements, da CVA-Projekte traditionelle Geschäftsfelder und Grenzen überschreiten. Um diese Klarheit zu erreichen, ist es sinnvoll, die CVA-Strategie einer Bank in 4 Phasen zu kategorisieren, wobei in jedem Stadium Raffinesse und Kosten steigen. Die am wenigsten anspruchsvolle der vier Strategien, eine CVA-Messfunktion wird erstellt, um CVA-Risiken zu berechnen und zu aggregieren. Die Hauptnutzer dieser Funktion sind die Abrechnungs - und Risikomanagementabteilungen und werden zur Erfüllung der Compliance - und Rechnungslegungsvorschriften verwendet. Aufbauend auf Stufe 1 sowie der Messung von CVA wird die Bank auch ihre Handelsabteilungen auf CVA-bezogene Risiken beraten, wie zum Beispiel: Festlegung von Positionslimits, um CVA Traders zu berücksichtigen, die minimale Spreads für eine Gegenpartei auf Gegenpartei-Basis erhalten. Erhöhung der Raffinesse , Wird auf dieser Ebene der CVA von den Handelsplätzen auf einen dedizierten CVA-Schalter übertragen, der möglicherweise durch eine einmalige Gebühr an den Handelsplatz gedrückt wird. Die Verantwortung für die Verwaltung der CVA PampL und z. B. die Absicherung durch den CDS-Markt, geht an den CVA-Desk. Die CVA-Strategie wird bei der CVA-Strategie zu einem Profitcenter werden, da die Bank nicht nur ihr eigenes CVA-Risiko abdeckt, sondern auch aktiv CVA-Positionen einnimmt. Die Wahl erfolgt in hohem Maße von: Die Größe der Bank Der Umfang der Derivate Buch Seine strategische Ausrichtung Die geltenden regulatorischen und Rechnungslegungsstandards Für viele Banken, die Umsetzung von CVA in Phase 1 wird ausreichend sein, da es die Einhaltung erfüllt Regulierungs - und Rechnungslegungsstandards. Die Stufen 3 und 4 werden eher von den größten Derivatspielern angenommen. Aufgrund der komplexen Modellierungstechniken, die von CVA gefordert werden, ist eine immense Verarbeitungsleistung erforderlich, die zu technologischen Fortschritten geführt hat, um die Notwendigkeit einer schnellen, genauen und flexiblen Belichtungsmessung und - steuerung zu erfüllen. Diese Analysewerkzeuge ermöglichen es Banken, simulationsbasierte, nahezu Echtzeitberechnung von inkrementellen CVAs durchzuführen und eine aktive Absicherung des CVA-Risikos. Aufbau einer bestehenden Risikostruktur Nachdem eine CVA-Strategie vereinbart wurde, muss die Bank dann die wichtigsten Lücken im Datenmanagement, in den Modellen, in der Technologie und in der Leistung identifizieren, die angesprochen werden müssen, wenn ihre Zielstrategie erreicht werden soll. Der nächste Beitrag in dieser Serie auf CVA wird auf die Datenanforderungen der CVA-Lösungen zu suchen. Wie Goldman039s Counterparty Valuation Adjustment (CVA) Schreibtisch gerettet die Firma aus einer AIG Blow Up (Und eröffnet eine ganze neue Dose Wormy Fragen) In den heutigen NYT , Gretchen Morgenson macht eine gute Zusammenfassung, wie Goldman war demonstrativ netto kurz AIG (oder Netz lang seine CDS, je nachdem, wie Sie es betrachten) über fast 100 Gegenparteien in der Melodie von knapp über 1,7 Milliarden in net fiktive, nachdem Chuck Grassley mehrere veröffentlicht Zuvor klassifiziert Dokumente offenbart Goldmans CDS Position als der 15. September 2008, dem Tag der Lehmans Insolvenz. Wie Gretchen zusammenfasst: Laut dem Dokument hielt Goldman insgesamt 1,7 Milliarden Versicherungen auf A. I.G. Aus fast 90 Einrichtungen. Die Exposition gegenüber A. I.G. Zu dieser Zeit war 2,6 Milliarden. Goldman kaufte die meisten Versicherungen von großen ausländischen und inländischen Banken, darunter die Credit Suisse (310 Millionen), Morgan Stanley (243 Millionen) und JPMorgan Chase (216 Millionen). Goldman kaufte auch 223 Millionen Versicherungen auf A. I.G. Von einer Vielzahl von Fonds überwacht von Pimco, die Geld-Management-Firma. Während das Thema, wie das weltweit größte Vermögensverwaltungsunternehmen angesichts von Pimco (und insbesondere seinem massiven Total Return Fund) eine Netto-Short-CDS-Position (dh unbegrenztes Downside-Engagement) aufweisen könnte und wie dies ein umsichtiges Kapitalmanagement demonstrieren soll, Ist reif für die Ausweidung, werden wir es für einen anderen Tag zu verlassen, da es etwas mehr bemerkenswert in der Grassley Offenlegung, die diskutiert werden muss. Während Gretchen richtig ist, dass die externe Position der Goldmans-Exposition gegenüber AIG in der Tat eine Gesamtmenge von 1,7 Milliarden in der langen CDS ist, wenn man tatsächlich die Bruttosumme darstellen würde, wäre die Wahrheit stärker: Wie das Grassley-Dokument offenbart, Das Brutto-Exposure des Unternehmens für seine IG-Flow und strukturierte Finanztische geht von einem positiven 1,7 Milliarden Netto-Exposure, ein (2,9) Milliarden Netto-Exposure, eine massive 4,8 Milliarden Swing. Was ist es, dass auf einen Schlag bewegte die Firma aus einer riesigen Wette auf AIG, um eine große kurze CDS-Position, eine, die fast vollständig bedeckt die Unternehmen 2,6 Milliarden in Alt-Risiko-Exposition Enter Goldmans Counterparty Bewertung Anpassung Schreibtisch. Die Kontrahentenbewertung bei den meisten Geschäftsbanken hat lange genug im Schatten gearbeitet. Vielleicht wird diese letzte Offenbarung von Grassley wird schließlich schieben sie in das Licht. Aber genau das, was ist ein CVA Conveniently, die Bank von England gerade veröffentlicht ihre vierteljährliche Bulletin, in dem es widmet 9 Seiten nur zu diesem Thema (gewährt im Rahmen der Sovereign Defaults Swaps, aber die Grundsätze sind identisch). Zu wit: Die Rolle der CVA-Schreibtische Ein kommerzieller Bankrsquos CVA-Schreibtisch zentriert die institutionelle Kontrolle der Gegenparteirisiken durch die Verwaltung von Kontrahentenrisiken, die durch andere Teile der Bank entstehen. So verwaltet ein CVA-Desk typischerweise das Kontrahentenrisiko, das sich aus einem Derivatgeschäft mit einem anderen Finanzinstitut (z. B. Eingehen eines Zinsswaps) ergibt. Die Hauptaufgabe des CVA-Desk ist die Konsolidierung des Kreditrisikomanagements im Unternehmen. Dadurch können die Risikokontrollverfahren verbessert werden, einschließlich der Berücksichtigung von Gegenpositionen mit der gleichen Gegenpartei (die die Absicherung der Absicherung verringern kann). CVA-Schalter werden eine Gebühr für die Verwaltung dieser Risiken an den Trading-Desk, die dann in der Regel versucht, diese an die Gegenpartei über die Bedingungen und Bedingungen des Handelsvertrages zu übergeben. Aber CVA-Schreibtische sind in der Regel nicht verpflichtet, die Gewinne zu maximieren und konzentrieren sich stattdessen auf das Risikomanagement. CVA desksrsquo Absicherung von Derivatgeschäften Bei einer derivativen Transaktion kann eine Bank einen Verlust erleiden, wenn ihre Gegenpartei ausfällt. Insbesondere wenn die Bankrsquos-Derivate-Position einen positiven Marktwert (MTM) - Wert (berechnet für die Restlebensdauer des Handels) hat, wenn die Gegenpartei dies ausfällt, ist die Bankrsquos lsquoexpected positive exposurersquo. Diese potentiellen Verluste sind asymmetrisch. Steigt der Wert einer Bankrsquos-Derivatsposition an (dh die Bank ist wahrscheinlich von der Gegenpartei schuldig), wird der potenzielle Verlust im Falle eines Ausfalls der Gegenpartei steigen. Im Gegensatz dazu, wenn der Wert der bankrsquos Derivatsposition so fällt, dass es wahrscheinlicher ist, seinen Kontrahenten zu schulden, wenn der Kontrakt fällig ist, dann ist der potenzielle Verlust auf der Transaktion Null. Nach der Aggregation der Risiken, CVA Schreibtische kaufen oft CDS-Verträge, um Schutz gegen Gegenparteien Ausfall zu gewinnen. Wenn keine flüssigen CDS-Verträge für eine bestimmte Gegenpartei verfügbar sind, kann der Schuldirektor durch den Kauf eines Kreditsicherungsschutzes über einen CDS-Index eine Annäherungsabsicherung durchführen und die dem Handelsplatz belastete Gebühr an die unvollständige Natur des Sicherungsgeschäfts anpassen. Wenn CDS-Verträge nicht vorhanden sind, können CVA-Tische versuchen, von der Gegenpartei ausgegebene Wertpapiere (dh Leihen und dann Verkauf der Wertpapiere) zu verkaufen, aber dies ist selten. Eine weitere Möglichkeit, das Gegenparteirisiko zu mindern, besteht darin, dass die Parteien eines Derivatgeschäfts Sicherheiten austauschen, wenn es Änderungen im MTM-Wert des Derivatkontrakts gibt. Die Bedingungen der Sicherheitenvereinbarungen zwischen den Kontrahenten (detailliert im Kreditunterstützungs-Anhang in den Derivatdokumentationen) umfassen Details wie die Häufigkeit der Rückvergütung. Da die MTM-Exposure für die Bank am stärksten ist, wenn die Kontrahenten keine Sicherheiten pflegen, haben CVA-Schalter angeblich Einfluss auf ein besseres Risikomanagement durch straffere Sicherheitenvereinbarungen gehabt, um die CVA-Gebühr zu senken. Der Plot verdickt: Die nachstehende Tabelle zeigt das externe (netto von CVA-Netz) und die interne (grobe) Exposition gegenüber AIG von Goldman Sachs. Wie es offensichtlich offensichtlich ist, erleben die beiden tatsächlichen Handelsgruppen innerhalb von Goldman, dem IG Flow und der Strukturkredit, eine wundersame Transformation, wenn sie sich von interner zu externer Exposition bewegen, wie oben erwähnt. Tatsächlich ist diese Umwandlung so groß, dass es für die äußerst positiven Auswirkungen der CVA-interne-zu-externe Anpassung nicht so gewesen wäre, dass das Unternehmen in der Tat nicht nur eine verbleibende CDO-Exposition hatte, sondern sich auch eine Netto-Kurz-AIG gefunden hätte CDS als auch, weitere Erhöhung der Motivation, um Verträge zu zerreißen, im geringsten, wie ist das, was schließlich passiert Post Maiden Lane III, und völlig zur Vermeidung eines AIG Bankrott (was auch passiert). Es legt auch Zweifel an der Richtigkeit aller dieser Aussagen von Herrn Viniar und Blankfein, dass Goldman wurde zu einem AIG-Zusammenbruch abgesichert, und in der Tat nicht brauchen die Regierung zu retten. Eine weitere Beobachtung: Die Goldmans-Flow-Operationen zeigen einmal mehr, dass sie in keiner Weise eine abgesicherte Position gegenüber dem Auftragsfluss einnehmen, sondern nur neben (oder gerade vor) der Wale ausführen. Es ist jedoch der Prop-Schreibtisch, oder in der CVA Fall, die Requisiten Prop Trading-Schreibtisch, die endet Rettung der Firma (immer wieder). Tatsächlich ist in diesem speziellen Fall die Propst-Seite der Goldman-Operationen nicht nur für alle Einnahmen verantwortlich, die mit dem Verkauf von AIG-CDS verbunden sind, sondern mit der Initiierung der Positionen an erster Stelle, und darüber hinaus alle massiven Verluste zu beseitigen Wurden von den Firmen fließen Händler getragen, hatte die Natur läuft es natürlich. Mit anderen Worten Goldmans behaupten, dass Prop für nur 10 der Einnahmen ist offenkundig falsch, oder nur in dem Fall, wenn die Bilanz des Unternehmens konsequent negative Umsätze generieren, mit dem Delta ein Stecker aus David Copperfields Hut. Also, was ist die Grundlage der CVA-Intervention: hat der Trading-Tisch nur massive Mengen von AIG CDS mit den gleichen Kontrahenten kaufen (mit CVA auf der Handelskarte anstelle von IGF oder Structured Credit als Executor aufgeführt) und Netting alle am Ende Des Tages oder, in noch einer fraktalen Verzweigung, nur den Schutz der sekundären Gegenparteien (der AIG als primär) kaufen, wodurch das sekundäre Risiko ausgeglichen wird. Oder, wie die BOE vorschlägt, hat die CVA nur Doppelzählung abgesichertes Risikoexposure: Eine weitere Möglichkeit, Gegenparteirisiko zu mindern, ist für Parteien eines Derivatgeschäfts, um Sicherheiten auszutauschen, wenn es Änderungen im MTM-Wert des Derivatkontrakts gibt. Mit anderen Worten, während Goldman überschüssige Sicherheiten über aggressive EOD Variation Margin-Sammlung sammelte, hat die CVA auch dieses Buch als eine tatsächliche Handel Offset Wenn ja, hat das Unternehmen über seine Netto-Exposition gegenüber AIG über CDS alle zusammen liegend. Um dies zu erreichen, braucht Senator Grassley nicht nur die Kostenbasis und die Handelstermine jedes einzelnen Trade-Tickets, die die angeblichen 1,7 Milliarden Netto-Exposure enthalten, sondern auch explizite Details über die Aktivitäten von Goldmans CVA-Desk wie folgt AIG-Risikominderung, und wie genau diese schattenhafte Gruppe innerhalb von Goldman entscheidet, welche Gegenpartei eine so massive Risikomarge erfordert, die der von den Firmen-Flow-Händlern entstandenen Exposition entgegensteht. Immerhin war und war immer aktiv bewusst von Unwucht Risiko gut vor-CVA (das ist wirklich nur ein verherrlichtes Mittelbüro) Intervention. Warum ist es so, dass die Flow-Desk war so komfortabel mit einem riesigen bullish Exposition auf AIG, während die CVA hatte ein Mandat, um so sehr bearish Da Goldman hat darauf hingewiesen, dass es bereit ist, mit Regulierungsbehörden und Politikern zusammenzuarbeiten, sind wir zuversichtlich, diese kleinen zusätzlichen Daten Jagd Expedition wird in keiner Weise unvermeidbar sein, um 200 West-Risiko-Mavens. Und während es, sollte der Senator auch die tatsächliche Pampl pro Handel, und die tatsächliche Abwicklung oder Novation Date pro Ticket. Im Falle von Novationen, wie wir zuvor spekuliert haben, wenn Goldman lediglich sein kurzfristiges Engagement in einem unbewussten Market Maker oder Hedgefonds belastet, während AIGs CDS zehn Punkte im Voraus handelte, auch wenn das Unternehmen das FRBNY gut kannte Würde es nicht ausfallen lassen, dies würde den Handel auf Material Insider Informationen, wie wir zuvor gezeigt haben. Wenn tatsächlich Goldman seine AIG CDS an der Spitze des Marktes verkauft, würde das eine völlig neue regulatorische Dose von Würmern eröffnen, eine, die wir zuversichtlich sind, alle pent up Klassenklage und David Cuomo wäre mehr als interessiert Tippen Sie auf. Ja, wo ich arbeitete CVA verlor eine bescheidene Menge an Geld konsequent für mehrere Jahre, und dann waren nur etwa die einzige profitable Teil (und massiv so) des Unternehmens in den schlechtesten Quartalen. Es ist eine gute Idee, die Bewertung des Gegenparteirisikos in einem Teil des Unternehmens zusammenzufassen, anstatt jede Einheit die genaue rechtliche Haftung und die Bilanzstärke von Dutzenden von Gegenparteien zu verstehen, genauso wie es gut ist, das Zinsrisiko auf Gesamtunternehmensebene zu steuern . Vielleicht denke ich, dass die Art und Weise GS Risikomanagement ist mehr savvy als es ist, aber meiner Meinung nach die CVA-Desk identifizieren würde, dass die Firma hält die Exposition von 1 Milliarde an AIG. Der CVA-Schreibtisch könnte dann den IG-Flow-Desk anrufen und nach einem Markt auf dem AIG CDS fragen und den Kaufschutz kaufen, der Flow-Desk muss dann das verwalten und aus ihm handeln. Nun, wenn dies zu wahrscheinlich wäre, würden wir sehen, CVA jetzt 1 Milliarde in Schutz, IG Flow flach (kurz 1 Milliarde zu CVA und lange 1 Milliarde von einer Vielzahl von Kontrahenten). Ich denke, es ist nichts falsch mit diesem und ich wirklich nicht sehen CVA als die Rettung der Firma, indem sie auf einige spekulative Position. Sie taten ihre Arbeit, die zu identifizieren, dass die Firma Kreditengagement war und dass abgesichert werden musste. Ich sehe auch ein Szenario, wo der CVA-Schreibtisch sagt, die Flow-Desk, die sie suchen, um eine lange Schutzposition zu akkumulieren und dann die Flow-Desk ist dafür verantwortlich, es zu tun, dann vielleicht die Position gekreuzt wird jeden Abend, was in der Flow-Desk flach. Auch ich glaube, Sie haben darauf hingewiesen, dass GS war 1,7 Milliarden in Schutz durch den CDS-Markt, aus meinem Verständnis sie hielt ein Äquivalent von 600 in Schutz durch ihre strukturierte Produkte Schreibtisch. Dies ist netto 2,3 Milliarden im Schutz Millionen verlässt sie mit net 300 Millionen in der Exposition, yeah yeah Ich verstehe, wenn AIG ging unter GS hätte eine ziemlich harte Zeit sammeln auf ihrer CDS. Was ist mit ihren Aktienpositionen in AIG? Ich bin eigentlich von ihrer Position überrascht. Ich dachte, GS würde am Ende haben einige Position, wo sie hatte eine Rettungsaktion prognostiziert, aber wo das Eigenkapital ging auf 0. kurze CDs, kurze Lager durch Optionen oder was auch immer. Um klar zu sein, trage ich ausschließlich freigewordene Produkte und habe kein Engagement im Kredithandel neben dem, was ich in der newshere gelesen habe. Benutzeranmeldung Zero Hedge Liest Tipps: Tipps bei zerohedge Allgemein: Info bei zerohedge Legal: legal bei zerohedge Werbung: Anzeigen bei zerohedge MissbrauchKorrekturen: Missbrauch bei zerohedge